市场风格出现较大变化，周期成长风格强于消费防御。白酒消费型行业转弱，受益于逆周期调节力度加大的基建、地产、汽车等传统周期行业转强。本文认为，今年四季度以及明年一季度，周期成长类行业表现将强于消费防御型。在稳增长政策力度加强的背景下，资金面会在不确定性宏观环境下去寻找较为确定性避风港，比如建仓低估值的金融、地产、基建等传统周期性板块，逢高减持估值偏高的白酒、医药。目前，白酒行业的PE估值31.42倍，处于历史分位数76%，估值已偏高，近期贵州茅台最大跌幅10.4%；恒瑞医药PE估值75.65倍，处于历史分位数85%，估值已偏高，近期恒瑞医药最大跌幅15.5%。反观部分业绩较好的周期类行业龙头个股则表现活跃，与其相关联的商品期货价格也出现大涨

铜市供需改善形势已经在库存层面有所显现。中信证券研究指出，近期铜库存趋势下行，上周，LME铜库存单周环比下降7%至193800吨，已连续第九周下降，九周累计下降94625吨。中信证券研究认为，从宏观来看，近期全球宏观经济数据总体表现一般，全球央行陆续行动并正式确立了全球流动性宽松趋势，预计金属价格有望得到支撑，建议持续关注基本金属板块走势。从基本面来看，根据上海有色网调研数据

同日，上海筑金投资有限公司董事长姜昌武接受时代财经采访时说：“铁矿石期权纳入场内交易，使得参与度更高、热情更大，将进一步促进行业的良性发展。” 骆东升在开市现场介绍，大连是东北亚重要的铁矿石进出口贸易集散地，拥有国内唯一一个铁矿石期货保税交割仓库，大商所铁矿石期货自2013年上市以来，国际影响力持续提升，已发展成为全球规模最大、唯一采取单一实物交割的铁矿石期货品种。

华泰期货总裁徐炜中接受中国证券报记者采访时表示，近几年，期货子公司场外期权业务增长迅猛，背后反映的是产业巨大的和多样的风险管理需求，场外市场的出现正好满足了这方面的需求。场外期权市场不是交易双方的零和游戏，而是期货子公司作为做市商基于专业的服务和精细化的操作，将实体企业的价格风险向金融市场分散、转移并消化。场内和场外衍生品两个市场相互依存、相互发展，近期场内市场建设出现了可喜的变化，仓单系统、互换市场、基差交易平台、更多期权品种的推出等，这些工具恰好为满足个性化需求的场外市场提供了风险转移工具。

根据上期所交割细则，国产天然橡胶(SCR WF)在库交割的有效期限为生产年份第二年的最后一个交割月份，超过期限的将转作现货，即每年的11月合约进入交割之后，前一年生产的已经入库的天然橡胶仓单将被集中注销流入现货市场。2019年，由于国内产区遭遇严重干旱天气，新胶产出受到影响，1—7月，国内天然橡胶累计产量为30.69万吨

过去几个月国内植物油价格走高，植物油厂商收益较大，并且后续存在元旦、春节等节日需求，近几个月国内棕榈油进口到港增加，港口棕榈油库存出现增长。目前，国内港口食用棕榈油库存在71万吨左右，较上月同期的54万吨增加17万吨，增幅约31.48%，较去年同期的42万吨增加29万吨，增幅为69.05%。虽然棕榈油库存有所增加，但国内豆油、菜油等植物油库存下降较多，令棕榈油的库存压力明显变弱，因而棕榈油的库存增长并未对其价格造成实质压制。

备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。

与上述品种的短期波动相比，水泥已经涨了很久且屡创新高。自8月下旬开始，随着旺季的来临，水泥价格一路上涨。根据水泥大数据研究院数据，截至11月25日全国P.O42.5散装水泥价格为495.31元/吨，超过2018年最高点，也创造了2011年以来的最高点。今年涨幅最高地区主要分布在中南，如广西、广东、河南等地涨幅都在10%以上。 不少周期品的需求与包括房地产在内的基建直接相关。从相关行业人士的观点来看，近期房地产、基建项目进度超预期，2020年春节较早存在赶工期现象，以及环保政策下供给收缩这些因素叠加，造成了部分区域供需失衡，从而导致相关品种的大涨。

中长期来看，目前企业处于加速去库存阶段，1—10月工业企业产成品库存同比增长0.4%，库存增速降至低位。11月27日，财政部发布消息称，近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。随着明年年初专项债的落地，以及经贸关系缓和背景下对美出口贸易降幅的企稳收窄，基建修复和制造业补库存有望推动企业利润进一步修复。此外，目前的低库存状况在需求回升的带动下，也会加大未来工业品价格PPI的回升幅度，届时企业盈利有望触底回升，成为驱动股市企稳的显性变量。

期权市场成交量小幅回落，持仓量大增，再度刷新历史新高。当日期权总持仓4836885张，较上一交易日持仓量大增244633张。其中认购合约持仓2644679张，较上一交易日增加78546张，认沽合约持仓2192206张，较上一交易日增加166087张。持仓量PCR？值0.8289，较上一交易日小幅上行0.0394。成交量方面，当日全市场合计成交2724228张，较上一交易日大幅减少234069张。其中认购期权成交1475818张，较上一交易日减少47794张，认沽合约总成交1248410张，较上一交易日减少186275张。日成交量PCR值0.8459，较上一交易日小幅下行0.0957。